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专项审批中国经济通过 房地产 来创造 信用 的主渠道受压制

时间:2019-10-19 16:47来源:黑帽学院 作者:黑帽学院 点击:
对于8月份以来A股市场的走势,很多投资者不明觉厉,尤其科技股堪称凌利的走势颇有些百年孤独开篇句式的感觉:也

  对于8月份以来A股市场的走势,很多投资者不明觉厉,尤其科技股堪称凌利的走势颇有些百年孤独开篇句式的感觉:也许,许久之后,投资者回想起2019年7月,才发现这是新投资世界与新兴成长股牛市的确认与开始。

  7月30日,政治局会议明确定调“不把房地产作为短期刺激经济的手段”。这是影响未来二十年全球经济与中国大类资产配置最重要的政策拐点,这也为中国股票市场进入长期结构性牛市奠定了政策基础与宏观环境。

  新世界机遇与挑战并存

  从宏观视角来看,中国经济将进入到2001年加入WTO以来从未经历过的中长期通缩的新世界。与经典意义的通缩定义有所不同,文中所谓的“通缩”有几层含义:首先,这次是良性的中长期通缩。尽管经济增速下降,但市场化经济主体的活力却得到了保护。第二,通缩式宽松与物价上涨乏力并存,市场化利率有中期震荡下行的趋势。尽管短期地产韧性较强,有观点认为现在商品是紧平衡,但如果“房住不炒”的大政方针持续,中国经济通过房地产来创造信用的主渠道受压制,社融增速和总需求的增速也会相应乏力。果真进入这样的新世界,市场化利率震荡下降的时间周期可能会超出投资者基于过去历史经验的预期。

  近期央行表态“尽量长地延续正常的货币政策空间”,但与此不矛盾,只要房地产市场与房地产价格归于平寂,市场利率下降的政策担心就会消除。从房地产市场的情况看,尽管近期仍表现出超出预期的韧性,但市场转向平寂只是一个时间问题。房地产市场转势的过程,同时也是股票市场熊牛转换的过程。在这个过程中,股票市场的波动率可能会先大幅放大再逐渐收敛。

  2001年加入WTO以来,除了2008年9、10月份,中国投资者完全没有“缩”的经历,而未来将是一个陌生的充满巨大机会与风险的新世界。这是一个最好的时代,这也是一个最坏的时代:对于新兴成长行业,这是一个“新世界”;对于银行地产寿险乃至于货币通胀载体的高端白酒,这是“结束的开始”。

  新蓝筹:硬核科技脱钩大背景下的“少数行业”牛市

  过去二三十年的全球化趋势正遭受重大挑战,其核心在于技术、知识、专利的脱钩,尤其是硬核科技的脱钩。这并不以我们主观愿望为转移。

  从以房地产为中介的间接融资体系转向直接融资体系,资源从地产和传统基建转向新兴行业尤其是硬核科技,就像一艘高速航行了很久的航空母舰要掉头,刚开始的时候,只有船头最前面的部分先掉过来。同样,刚开始的时候,基于政策支持、机制、资源、积累等多方面的原因和约束条件,只有少数的行业先进入到景气度向上加速的轨道。因此,对于股票市场而言,进入新世界之初,基本面进入到牛市的行业是少数。在这个阶段,资金与股票的供求关系容易出现失衡。

  因此,如果房地产被压制但又不至于引起信用危机,市场利率开始步入中期下跌的通道,基本面明确向上的新兴成长行业和股票的估值中枢会阶段性地失灵。

  新兴行业的投资方法论:基本面趋势投资与非决定论

  新兴行业的投资方法论第一个方面是基本面趋势投资:

  考虑到算法技术的发展与市场监管环境的放开,即使从委托客户比较选择的角度看,传统的股票多头受托人把产品做成类固收类产品的风险收益率,与量化交易包括高频量化交易相比,也未必有优势。

(责任编辑:admin)
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